一、焦点逻辑

手艺：螺纹01合约周线级别震荡偏弱，，，，，，现在上方强阻力3460周围，，，，，，前低3226支持；；；；；；；铁矿01合约周线级别震荡偏强，，，，，，现在下方支持775-765区间，，，，，，上方825强阻力；；；；；；；

铁矿：中性，，，，，，高铁水支持需求，，，，，，但钢厂利润大幅回落，，，，，，不扫除再次生意低品逻辑；；；；；；；螺纹：中性偏弱，，，，，，季节性累库周期，，，，，，高产量逐渐压力展现；；；；；；；热卷：中性偏强，，，，，，库存良性，，，，，，钢厂压力略有缓解；；；；；；；双焦：偏弱，，，，，，提降周期受成材价钱扰动；；；；；；；利润：偏弱，，，，，，钢厂利润再次回落，，，，，，但现在未抵达减产水平；；；；；；；宏观：本周关注外围走势；；；；；；；结构性：中性偏弱，，，，，，利润大幅压缩；；；；；；；

综合来看：成材：宏观方面等本周中央经济事情聚会定调05合约大偏向；；；；；；；工业端，，，，，，履历24年全工业链信心缺乏导致投契库存趋于0，，，，，，预期难以影响现实，，，，，，今年区别于往年，，，，，，12月预期权重降低，，，，，，导致纵然宏观超预期也难走出大偏向，，，，，，仍以震荡看待，，，，，，维持高炉本钱-电炉平电本钱区间波动；；；；；；；铁矿：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，，，，，，逻辑方面，，，，，，105-110估值高位，，，，，，此价钱水平对节后库存压力较大，，，，，，预期支持价钱，，，，，，但高度有限，，，，，，成材难走出大矛盾条件下，，，，，，整体12月虽有聚会扰动，，，，，，仍审慎看待，，，，，，维持95-105区间震荡；；；；；；；基于高库存，，，，，，节前价钱过高对节后倒运，，，，，，季度看空05合约，，，，，，不扫除破80美金；；；；；；；

焦煤：现货偏弱，，，，，，现在动态过剩，，，，，，暂未看到支持，，，，，，冬季补库预计延迟到12月后；；；；；；；焦炭：三轮提下降地，，，，，，成材不可企稳的话，，，，，，预计尚有第四轮；；；；；；；

废钢：到货坚持高位，，，，，，日耗高位平稳，，，，，，对铁水制约较大；；；；；；；性价比小幅抬高；；；；；；；

二、上周市场综述  

1）期货

上周螺纹01合约开盘3277，，，，，，收于3318，，，，，，周度上涨41；；；；；；；热卷01合约开盘3450，，，，，，收于3489，，，，，，周度上涨39；；；；；；；铁矿01合约开盘768，，，，，，收于797.5，，，，，，周度上涨30；；；；；；；周度体现低位反弹；；；；；；；

2）现货

阻止11月29号，，，，，，杭州中天螺纹3470（+50），，，，，，北京3250（+30），，，，，，上海鞍钢热卷3480（+50），，，，，，日照PB粉856（+23），，，，，，焦炭山西出厂1550（-50）；；；；；；；阻止现在螺纹高炉本钱3260-3400，，，，，，即期利润-100-0；；；；；；；电炉谷电本钱3190，，，，，，平电本钱3350；；；；；；；全开利润盈利120；；；；；；；热卷高炉本钱3370-3450，，，，，，即期利润-50-15，，，，，，现在除唐山外均处于亏损边沿；；；；；；；

3）期现

阻止11月29号，，，，，，铁矿仓单：昆巴817，，，，，，01贴水PB粉仓单35；；；；；；；PB粉基差率4.4%；；；；；；；PB粉01基差山东-13（-6）、曹妃甸-1（-5）,基差危害越来越大，，，，，，无较大参考意义；；；；；；；

材仓单：螺纹最低凌钢3315，，，，，，镔鑫3415；；；；；；；热卷最低仓单3500；；；；；；；

双焦仓单：焦炭口岸仓单1880，，，，，，山西仓单1905；；；；；；；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1410；；；；；；；

三、钢材供需

供应及推演

螺纹：产量小幅下降，，，，，，现在表需水平，，，，，，产量压力不大；；；；；；；

热卷：产量小幅波动，，，，，，现在热卷供需情形仍较量良性；；；；；；；

总供应：总产量高位回落，，，，，，减量主要来自废钢，，，，，，同比低45万吨；；；；；；；表外：产量同比低5万吨；；；；；；；五大：产量同比低58万吨；；；；；；；非五大：同比高于去年11万吨；；；；；；；现在钢厂库存压力不大，，，，，，利润小幅压缩，，，，，，暂看不到趋势减产行为，，，，，，更多季节性减产行为；；；；；；；

需求及推演

螺纹：表需偏强，，，，，，11月建材需求整体超预期；；；；；；；

热卷：热卷需求坚持平稳，，，，，，现在跟踪11月出口情形来看，，，，，，环比10月走弱显着；；；；；；；

粗钢：总需求累计同比-2142万吨，，，，，，折-2.1%；；；；；；；表外：需求累计同比增1072万吨，，，，，，折1.9%；；；；；；；五大：需求累计同比-5142万吨，，，，，，折-8.1%；；；；；；；非五大：需求累计同比增2981万吨，，，，，，折8.1%；；；；；；；整体需求体现超预期，，，，，，坚持高位，，，，，，未见趋势性显着回落；；；；；；；

库存及推演

螺纹：合计库存现在趋于平稳缓慢累库，，，，，，受拐点提前泛起，，，，，，现在合计库存逐渐靠近往年同期；；；；；；；

热卷：库存坚持降库趋势，，，，，，热卷仍现实好于建材；；；；；；；

总库存：粗钢合计库存一连新低，，，，，，较去年同期低303万吨；；；；；；；表外库存：整体下滑显着，，，，，，同比低168万吨；；；；；；；五大库存：低于去年同期194万吨；；；；；；；非五大库存：低于去年同期109万吨；；；；；；；整体库存拐点并未泛起，，，，，，且上周降库小幅扩大，，，，，，库存处于偏低水平；；；；；；；

整体库销比坚持低位平稳；；；；；；；

淡季推演

库存：库存远低于去年同期；；；；；；；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求切合季节性走势；；；；；；；

出口

外洋钢材市场，，，，，，美国价钱上周稳，，，，，，欧洲一连走低，，，，，，出口利润低位维持；；；；；；；

12月看法：宏观方面等本周中央经济事情聚会定调05合约大偏向；；；；；；；工业端，，，，，，履历24年全工业链信心缺乏导致投契库存趋于0，，，，，，预期难以影响现实，，，，，，今年区别于往年，，，，，，12月预期权重降低，，，，，，导致纵然宏观超预期也难走出大偏向，，，，，，仍以震荡看待，，，，，，维持高炉本钱-电炉平电本钱区间波动；；；；；；；

四、铁矿供需

供应及推演

供应端：全球发货年头至今累计同比增3646万吨，，，，，，较去年同期周均高76万吨；；；；；；；到港端年头至今45港累计同比增5390万吨，，，，，，周均高112万吨；；；；；；；国产矿季节性走势；；；；；；；整体供应波动不大；；；；；；；

需求及推演

需求端：铁水预计顶部泛起，，，，，，但现在成材库存暂无较大压力，，，，，，暂看不到趋势降铁水驱动，，，，，，预计后续小幅波动；；；；；；；配比端上周平稳；；；；；；；

库存及推演

库存端：显性库存、合计库存坚持高位平稳波动，，，，，，四序度供应季节性高位，，，，，，未来累库速率取决于绝对价钱；；；；；；；

价钱影响

实货角度，，，，，，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，，，，，，下方非主流矿供应影响台阶划分为100美金、90美金、80美金；；；；；；；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；；；；；；；

平衡表

凭证现在铁水、价钱情形，，，，，，预计12月逐步进入累库周期；；；；；；；

逻辑

12月看法：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，，，，，，逻辑方面，，，，，，105-110估值高位，，，，，，此价钱水平对节后库存压力较大，，，，，，预期支持价钱，，，，，，但高度有限，，，，，，成材难走出大矛盾条件下，，，，，，整体12月虽有聚会扰动，，，，，，仍审慎看待，，，，，，维持95-105区间震荡；；；；；；；基于高库存，，，，，，节前价钱过高对节后倒运，，，，，，季度看空05合约，，，，，，不扫除破80美金。。。。。。

五、双焦

焦煤：现货偏弱，，，，，，冬季补库预计延迟到12月后；；；；；；；焦炭：三轮提下降地，，，，，，四轮犹豫阶段，，，，，，提降时间周期上越来越短；；；；；；；

六、废钢

废钢：到货坚持高位，，，，，，日耗高位回落；；；；；；；性价比小幅波动；；；；；；；