一、焦点逻辑

手艺：螺纹05合约周线级别震荡偏弱，，，，，，现在上方强阻力3330周围，，，，，，强阻力3400；；；；；；铁矿05合约周线级别震荡，，，，，，现在下方支持740-758区间，，，，，，上方800-830强阻力；；；；；；

铁矿：中性，，，，，，无铁水向下驱动，，，，，，但估值高位，，，，，，近期主流发运低于预期支持；；；；；；螺纹：中性，，，，，，季节性累库周期，，，，，，供需坚持；；；；；；热卷：中性，，，，，，供应回升、需求韧性较强，，，，，，库存压力不大；；；；；；双焦：偏弱，，，，，，主要受限于焦煤过剩显着；；；；；；利润：偏弱，，，，，，钢厂利润再次回落，，，，，，但现在未抵达减产水平；；；；；；宏观：本周关注中央经济事情聚会；；；；；；结构性：中性偏弱，，，，，，利润大幅压缩；；；；；；

综合来看：成材：月度看法维持，，，，，，工业矛盾不大，，，，，，信心缺乏是现实，，，，，，10月至今的终端集中补库导致钢材需求略超预期，，，，，，现实库存无压力，，，，，，但向上无较强信心；；；；；；周度来看，，，，，，本周中央经济事情聚会召开，，，，，，市场关注点在于赤字率，，，，，，3.9%以上体现超预期；；；；；；工业端因无减产驱动，，，，，，仍坚持高炉动态本钱、谷电本钱下方支持，，，，，，上方平电本钱强压力，，，，，，震荡看法；；；；；；铁矿：月度看法维持稳固，，，，，，周度来看，，，，，，前期受制于煤端的弱势，，，，，，材无显着驱动，，，，，，导致质料端跷跷板走势，，，，，，煤弱矿强；；；；；；市场有补库预期支持现货流动性，，，，，，但偏向取决于材，，，，，，上周围绕上边沿波动；；；；；；整体坚持震荡思绪稳固，，，，，，节前下方90-95美金支持，，，，，，上方105-110强压力；；；；；；

焦煤：现货偏弱，，，，，，供需矛盾加大，，，，，，冬季补库没有较强预期；；；；；；焦炭：四轮提下降地；；；；；；

废钢：到货坚持高位，，，，，，日耗高位回落；；；；；；性价比小幅波动；；；；；；

二、上周市场综述  

1）期货

上周螺纹05合约开盘3385，，，，，，收于3311，，，，，，周度下跌74；；；；；；热卷05合约开盘3527，，，，，，收于3477，，，，，，周度下跌50；；；；；；铁矿05合约开盘783，，，，，，收于778.5，，，，，，周度下跌4.5；；；；；；周度体现冲高峻幅回落；；；；；；

2）现货

阻止12月6号，，，，，，杭州中天螺纹3440（-30），，，，，，北京3270（+20），，，，，，上海鞍钢热卷3470（-10），，，，，，日照PB粉783（-2），，，，，，焦炭山西出厂1500（-50）；；；；；；阻止现在螺纹高炉本钱3250-3385，，，，，，即期利润-20-60；；；；；；电炉谷电本钱3220，，，，，，平电本钱3380；；；；；；全开利润盈利50；；；；；；热卷高炉本钱3360-3430，，，，，，即期利润-50-20，，，，，，现在除唐山外均处于亏损边沿；；；；；；

3）期现

阻止12月6号，，，，，，

铁矿仓单：昆巴808，，，，，，01贴水PB粉仓单33；；；；；；PB粉基差率4.1%；；；；；；PB粉01基差山东-15（-2）、曹妃甸-1（-）,基差危害越来越大，，，，，，无较大参考意义；；；；；；

材仓单：螺纹最低凌钢3335，，，，，，镔鑫3395；；；；；；热卷最低仓单3490；；；；；；

双焦仓单：焦炭口岸仓单1800，，，，，，山西仓单1850；；；；；；焦煤最低仓单蒙五1310、山西中硫1300，，，，，，科技仓单1150；；；；；；

三、钢材供需

供应及推演

螺纹：产量小幅下降，，，，，，现在表需水平，，，，，，产量压力不大；；；；；；

热卷：产量小幅走高，，，，，，现在热卷供需情形仍较量良性；；；；；；

总供应：总产量高位回落，，，，，，减量主要来自废钢，，，，，，同比低61万吨；；；；；；表外：产量同比低14万吨；；；；；；五大：产量同比低77万吨；；；；；；非五大：同比高于去年16万吨；；；；；；现在钢厂库存压力不大，，，，，，利润小幅压缩，，，，，，暂看不到趋势减产行为，，，，，，更多季节性减产行为；；；；；；

需求及推演

螺纹：表需偏强，，，，，，起劲性不显着；；；；；；

热卷：热卷需求坚持平稳，，，，，，库销比良性；；；；；；

粗钢：总需求累计同比-2162万吨，，，，，，折-2.1%；；；；；；表外：需求累计同比增1096万吨，，，，，，折1.9%；；；；；；五大：需求累计同比-5209万吨，，，，，，折-8.0%；；；；；；非五大：需求累计同比增3047万吨，，，，，，折7.9%；；；；；；整体需求体现超预期，，，，，，坚持高位；；；；；；

库存及推演

螺纹：合计库存现在趋于平稳，，，，，，受拐点提前泛起，，，，，，现在合计库存逐渐靠近往年同期；；；；；；

热卷：库存坚持降库趋势，，，，，，热卷仍现实好于建材；；；；；；

总库存：粗钢合计库存一连新低，，，，，，较去年同期低344万吨；；；；；；表外库存：整体下滑显着，，，，，，同比低206万吨；；；；；；五大库存：低于去年同期204万吨；；；；；；非五大库存：低于去年同期140万吨；；；；；；整体库存拐点并未泛起，，，，，，且上周降库小幅扩大，，，，，，库存处于偏低水平；；；；；；

整体库销比坚持低位平稳；；；；；；

淡季推演

库存：库存远低于去年同期；；；；；；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求切合季节性走势；；；；；；

出口

外洋钢材市场整体价钱持稳，，，，，，出口利润低位维持；；；；；；

12月看法：宏观方面等本周中央经济事情聚会定调05合约大偏向；；；；；；工业端，，，，，，履历24年全工业链信心缺乏导致投契库存趋于0，，，，，，预期难以影响现实，，，，，，今年区别于往年，，，，，，12月预期权重降低，，，，，，导致纵然宏观超预期也难走出大偏向，，，，，，仍以震荡看待，，，，，，维持高炉本钱-电炉平电本钱区间波动；；；；；；

月度看法维持，，，，，，工业矛盾不大，，，，，，信心缺乏是现实，，，，，，10月至今的终端集中补库导致钢材需求略超预期，，，，，，现实库存无压力，，，，，，但向上无较强信心；；；；；；周度来看，，，，，，本周中央经济事情聚会召开，，，，，，市场关注点在于赤字率，，，，，，3.9%以上体现超预期；；；；；；工业端因无减产驱动，，，，，，仍坚持高炉动态本钱、谷电本钱下方支持，，，，，，上方平电本钱强压力，，，，，，震荡看法；；；；；；

四、铁矿供需

供应及推演

供应端：全球发货年头至今累计同比增3436万吨，，，，，，较去年同期周均高70万吨；；；；；；到港端年头至今45港累计同比增5224万吨，，，，，，周均高107万吨；；；；；；国产矿季节性减产；；；；；；近期四大矿发运偏低；；；；；；

需求及推演  

需求端：铁水季节性减产，，，，，，基于成材压力不大，，，，，，现在预计铁水下降空间有限；；；；；；配比端块矿增添显着，，，，，，球团配比下降；；；；；；

库存及推演

库存端：显性库存、合计库存坚持高位平稳波动，，，，，，四序度供应季节性高位，，，，，，未来累库速率取决于绝对价钱；；；；；；

价钱影响

实货角度，，，，，，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，，，，，，下方非主流矿供应影响台阶划分为100美金、90美金、80美金；；；；；；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；；；；；；

平衡表

凭证现在铁水、价钱情形，，，，，，预计12月逐步进入累库周期，，，，，，现在显性库存小幅波动；；；；；；

逻辑

12月看法：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，，，，，，逻辑方面，，，，，，105-110估值高位，，，，，，此价钱水平对节后库存压力较大，，，，，，预期支持价钱，，，，，，但高度有限，，，，，，成材难走出大矛盾条件下，，，，，，整体12月虽有聚会扰动，，，，，，仍审慎看待，，，，，，维持95-105区间震荡；；；；；；基于高库存，，，，，，节前价钱过高对节后倒运，，，，，，极端看空05合约，，，，，，不扫除破80美金；；；；；；

月度看法维持稳固，，，，，，周度来看，，，，，，前期受制于煤端的弱势，，，，，，材无显着驱动，，，，，，导致质料端跷跷板走势，，，，，，煤弱矿强；；；；；；市场有补库预期支持现货流动性，，，，，，但偏向取决于材，，，，，，上周围绕上边沿波动；；；；；；整体坚持震荡思绪稳固，，，，，，节前下方90-95美金支持，，，，，，上方105-110强压力；；；；；；

五、双焦

焦煤：现货偏弱，，，，，，供需矛盾加大，，，，，，冬季补库没有较强预期；；；；；；焦炭：四轮提下降地；；；；；；

六、废钢

废钢：到货坚持高位，，，，，，日耗高位回落；；；；；；性价比小幅波动；；；；；；